De DCF-methode: hoe toekomstige kasstromen de waarde van je onderneming bepalen

Waarom niet gewoon naar de winst kijken?

Veel ondernemers denken dat de winst de waarde van hun onderneming bepaalt. Winst is belangrijk, maar vertelt slechts een deel van het verhaal. Een koper koopt namelijk geen historische winst. Hij investeert in de toekomstige kasstromen die de onderneming naar verwachting zal genereren. Daarom kijk ik als Register Valuator niet alleen naar de resultaten van de afgelopen jaren, maar vooral naar de vraag hoeveel vrije kasstroom de onderneming de komende jaren kan realiseren.

Wat is een vrije kasstroom?

Vrije kasstroom is het geld dat overblijft nadat alle operationele kosten en belastingen zijn betaald en de noodzakelijke investeringen zijn gedaan. Dat is uiteindelijk het geld waarmee een koper zijn investering kan terugverdienen, schulden kan aflossen of dividend kan uitkeren. Juist daarom vormt de vrije kasstroom het uitgangspunt van een waardering.

Waarom heet het ‘Discounted Cash Flow’?

Een euro die je vandaag ontvangt, is meer waard dan een euro die je pas over vijf jaar krijgt. Dat komt doordat geld rente kan opleveren en omdat toekomstige opbrengsten onzeker zijn. Daarom worden toekomstige kasstromen teruggerekend naar hun waarde van vandaag. Dat noemen we contant maken. Hoe groter het risico dat de verwachte kasstromen niet worden gerealiseerd, hoe lager de huidige waarde van de onderneming.

Geen exacte wetenschap

Een DCF-waardering is geen glazen bol. Het is een onderbouwde analyse van de meest waarschijnlijke toekomst. Daarom zijn de uitgangspunten zo belangrijk. Zijn de groeiverwachtingen aannemelijk? Zijn de investeringen goed onderbouwd? Past het gekozen risicoprofiel bij de onderneming? De kwaliteit van een waardering wordt uiteindelijk bepaald door de kwaliteit van de aannames. Een goede bedrijfswaardering gaat daarom niet over het voorspellen van de toekomst, maar over het zorgvuldig onderbouwen van de verwachtingen. In de volgende blog bekijken we waarom eenvoudige vuistregels, zoals ‘vijf keer de EBITDA’, vaak een vertekend beeld geven van de werkelijke ondernemingswaarde.